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葡京赌场的美女真漂亮 - 第一上海:给予理文造纸买入评级 目标价至9.66港元
2020-01-11 16:46:01 阅读量:3197| 作者:匿名
[摘要]包装纸总销量同比增加 2.95%至 269 万吨,每吨平均售价同比上升 32%至 5226 港元。受惠于越南废纸成本及劳动力等成本价格优势,加上规模效应预计将带来高于国内的利润率。  调整目标价至 9.66 港元,维持买入评级虑到行业内新线建厂不再批复,供给端持续改善,预计 18/19/20 年公司营收分别为315 亿、347 亿及 362 亿港元,净利润约 56 亿、61 亿及 62 亿港元。调

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葡京赌场的美女真漂亮,  包装纸吨净利持续走高,纸巾业务仍保持强势增长

中期业绩发布,吨净利持续走高

截止至2018年6月30日,公司实现营业收入163.69亿港元,同比增加43.1%;实现归母净利润 29.80 亿港元,同比上升 46.5%,创下历史新高。每股盈利 66.52港仙,拟派末期股息每股 20 港仙,派息率微降至 30%。收入和净利的大幅提升主要归功于产品价格和吨净利持续升高,包装纸吨净利达 1003 港元,生活用纸吨净利达 1072 港元。包装纸总销量同比增加 2.95%至 269 万吨,每吨平均售价同比上升 32%至 5226 港元。分产品看,上半年包装纸收入同比增加 36%至 140 亿港元,占总收入约 86%,生活用纸收入同比增加 111%至 23 亿港元,占总收入约 14%。净负债率降低至 58%,提高 2018 年 CAPEX 至 42 亿港元。

  成本提高影响毛利率

2017年,环保部颁布条例限制用作原材料的废纸类别及数量,国废价格持续走高且占公司原材料比重从原本的 40%上升至约 60%。因木浆价格疲弱,预计纸巾盈利能力未来将不受影响。期内,综合毛利率同比降低 1.7 个百分点至 25.2%

海外扩产如期进行

现越南仍有约50万吨包装纸在建产能预计将于 2019 年底前投产。受惠于越南废纸成本及劳动力等成本价格优势,加上规模效应预计将带来高于国内的利润率。届时,公司将拥有总共 653 万吨包装纸产能。

纸巾保持强势增长

2018年上半年纸巾销量同比上升 71%至 26.8 万吨,平均每吨售价同比上升 23.36%至8690 港元,量价齐升,且价格增幅持续扩大。纸巾自推出以来销量保持高速增长,今年重庆 2 条新线已于 5 月投产,公司现纸巾产能已扩大至 79.5 万吨。

  调整目标价至 9.66 港元,维持买入评级

虑到行业内新线建厂不再批复,供给端持续改善,预计 18/19/20 年公司营收分别为315 亿、347 亿及 362 亿港元,净利润约 56 亿、61 亿及 62 亿港元。调整理文造纸未来 12 个月目标价至 9.66 港元,相当于 2019 年的 7 倍 PE,1.7 倍 PB,维持买入评级。